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कंपनी: रोजर्स (आरओजी)
व्यवसाय: रोजर्स डिजाइन, विकास, निर्माण और इंजीनियर सामग्री और घटकों को बेचता है। यह उन्नत इलेक्ट्रॉनिक्स समाधान (एईएस), इलास्टोमेरिक सामग्री समाधान (ईएमएस) और अन्य खंडों के माध्यम से संचालित होता है। में नवंबर 2021कंपनी ने $277.00 प्रति शेयर के लिए ड्यूपॉन्ट डी नेमॉर्स द्वारा अधिग्रहित किए जाने वाले एक निश्चित विलय समझौते में प्रवेश किया, जिसे शेयरधारकों द्वारा अनुमोदित किया गया था जनवरी 25, 2022. अंतत: द विलय समाप्त कर दिया गया पार्टियों के प्राप्त नहीं होने के बाद नियामक की मंज़ूरी चीन के बाजार विनियमन के लिए राज्य प्रशासन से 1 नवंबर से पहले।
स्टॉक मार्केट वैल्यू: $2.8B ($150.99 प्रति शेयर)
कार्यकर्ता: स्टारबोर्ड वैल्यू
प्रतिशत स्वामित्व: 6.5%
औसत लागत: $127.50
एक्टिविस्ट कमेंट्री: स्टारबोर्ड वैल्यू एक बहुत ही सफल एक्टिविस्ट निवेशक है और कंपनियों को परिचालन दक्षता और मार्जिन सुधार पर ध्यान केंद्रित करने में मदद करने का व्यापक अनुभव है। सूचना प्रौद्योगिकी क्षेत्र में भी स्टारबोर्ड का एक सफल ट्रैक रिकॉर्ड है। पिछले 50 एंगेजमेंट में इसका रिटर्न 36.80% बनाम 14.83% है। एस एंड पी 500 उसी समय पर।
क्या हो रहा है?
पर 15 दिसंबर, 2022, स्टारबोर्ड ने 2023 की वार्षिक बैठक में बोर्ड के चुनाव के लिए चार निदेशकों को नामांकित करते हुए कंपनी को एक पत्र दिया। स्टारबोर्ड ने चार सीटों के लिए निम्नलिखित छह उम्मीदवारों की पहचान की, लेकिन अंततः स्लेट में स्टारबोर्ड के अंदरूनी सूत्रों में से केवल एक को शामिल करने और अन्य दो को वापस लेने का इरादा रखता है: (i) जैक्स क्रोसेटिएर, आर्कोनिक (एआरएनसी) में बोर्ड के सदस्य और वर्सम मटेरियल के पूर्व निदेशक ( पूर्व में वीएसएम); (ii) पीटर ए. फेल्ड, स्टारबोर्ड वैल्यू के प्रबंध सदस्य और अनुसंधान प्रमुख; (iii) आर्मंड एफ लॉज़ोन, जूनियर, पूर्व अध्यक्ष, सीईओ और सी एंड डी टेक्नोलॉजीज के निदेशक और पूर्व सीईओ और कार्लाइल ग्रुप (सीजी) की तीन पोर्टफोलियो कंपनियों के बोर्ड सदस्य; (iv) गेविन टी. मोलिनेली, स्टारबोर्ड वैल्यू के पार्टनर और को-पोर्टफोलियो मैनेजर; (v) जेफरी सी. स्मिथ, स्टारबोर्ड वैल्यू के प्रबंध सदस्य, सीईओ और सीआईओ; और (vii) एप्रियोरी कैपिटल पार्टनर्स की सह-संस्थापक और सह-प्रबंध भागीदार सुसान सी. श्नाबेल।
पर्दे के पीछे
रोजर्स विभिन्न प्रकार के उत्पादों का निर्माण करते हैं, जिनमें से कई छोटी मात्रा में अनुकूलित उत्पाद हैं जिनका जीवन चक्र लंबा होता है। ऐतिहासिक रूप से, कंपनी अपने नवाचार के लिए जानी जाती है और इसके कई उत्पादों का आविष्कार कंपनी द्वारा किया गया था या उनकी मजबूत ब्रांड पहचान थी। इसने रोजर्स को मजबूत मूल्य निर्धारण शक्ति और अच्छा सकल मार्जिन दिया है। इस वजह से, कंपनी को ऑपरेशनल रूप से उतना मेहनती नहीं होना पड़ा है और उनका निर्माण और परिचालन निष्पादन इष्टतम नहीं रहा है।
नवंबर 2021 में, ड्यूपॉन्ट ने कंपनी को $277 प्रति शेयर (उस समय ब्याज, करों, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले 19x आय) के लिए अधिग्रहण करने पर सहमति व्यक्त की, एक स्वस्थ प्रीमियम जिसे प्रक्षेपण द्वारा युक्तिसंगत बनाया गया था कि रोजर्स 2022 में $270 मिलियन EBITDA उत्पन्न करेंगे। हालांकि, हस्ताक्षर करने और बंद करने के बीच, तिमाही दर तिमाही रोजर्स का ऑपरेटिंग मार्जिन नीचे चला गया, अंततः 17% प्री-डील घोषणा से सितंबर 2022 तक 11% हो गया। इस बिंदु तक, ड्यूपॉन्ट 30x मल्टीपल का भुगतान कर रहा होता, और उनके शेयरधारक नहीं थे अब सौदे से खुश हैं। सौदा समाप्त नहीं हुआ क्योंकि इसे ड्रॉप-डेड तिथि तक चीन नियामक अनुमोदन नहीं मिला था, लेकिन यह संभावना है कि रोजर्स के बिगड़ते संचालन के कारण, कंपनी को खरीदने की तुलना में ड्यूपॉन्ट $162.5 मिलियन समाप्ति शुल्क का भुगतान करने में अधिक खुश था। $ 5.2 बिलियन।
रोजर्स के साथ समस्या शीर्ष रेखा पर नहीं है: कंपनी के पास 30% से 35% के साथ उद्योगों के लिए मजबूत जैविक विकास है, जैसे कि इलेक्ट्रिक वाहन और असिस्टेड ड्राइविंग जैसे धर्मनिरपेक्ष टेलविंड वाले उद्योग। कंपनी के मुद्दे इसके संचालन के साथ हैं, और ये मुद्दे स्व-प्रवृत्त हैं। कई कंपनियों की तरह, इसमें आपूर्ति श्रृंखला के मुद्दे हैं, लेकिन इसकी विनिर्माण उपज खराब रही है, और गलत कदमों के कारण देरी हुई है। इसका मतलब समुद्र के बजाय हवाई भाड़ा का उपयोग करना है, जो बहुत अधिक महंगा है। जब किसी कंपनी के सामने परिचालन संबंधी चुनौतियाँ होती हैं, तो यह समस्या तब और बढ़ जाती है जब प्रबंधन ध्यान खो देता है और यहाँ ठीक ऐसा ही हुआ। ड्यूपॉन्ट के साथ समझौते पर हस्ताक्षर किए जाने के बाद, प्रबंधन ने ध्यान खो दिया और अपने परिवर्तन-के-नियंत्रण भुगतानों के लिए किनारे लगाना शुरू कर दिया। दुर्भाग्य से, इसके बजाय इसने ड्यूपॉन्ट को सौदे से चलने के लिए प्रेरित किया, ये भुगतान कभी नहीं हो रहे थे और शेयर की कीमत में भारी गिरावट आई थी। इसका कारण भी हो सकता है ब्रूस होचनर सीईओ के रूप में प्रस्थान कर रहे हैं 2022 के अंत में और कॉलिन गौविया द्वारा प्रतिस्थापित किया जा रहा है, जो उस समय रोजर्स के ईएमएस व्यवसाय के वरिष्ठ उपाध्यक्ष और महाप्रबंधक थे।
नए सिरे से फोकस के साथ एक नया सीईओ इस कंपनी की जरूरत है। अपनी योजना को क्रियान्वित करने में प्रबंधन का समर्थन करने के लिए बोर्ड में कुछ स्टारबोर्ड निदेशकों का होना, लेकिन अगर वे ऐसा नहीं कर सकते हैं, तो उन्हें जवाबदेह ठहराना, नए सीईओ की प्रभावकारिता को बढ़ाएगा। ऐसा कोई कारण नहीं है कि इसे सौहार्दपूर्ण ढंग से समाप्त नहीं किया जाना चाहिए। मार्जिन में सुधार के बारे में दोनों पक्ष समान विचार साझा करते हैं, और एक नया सीईओ है जो स्टारबोर्ड का समर्थन करता है। इसके अलावा, स्टारबोर्ड ने 17 दिसंबर, 2022 को नामांकन विंडो की समाप्ति से ठीक पहले अपने निदेशक का नामांकन किया, यह दर्शाता है कि फर्म ने कंपनी के साथ बात करते समय अपने अधिकारों को सुरक्षित रखने के लिए ऐसा किया। तथ्य यह है कि दोनों पक्षों ने नामांकन को पिछले सात हफ्तों में गोपनीय रखा है, यह एक और संकेत है कि वे सौहार्दपूर्ण ढंग से काम कर रहे हैं। हालांकि, स्टारबोर्ड ने दस व्यक्तियों के बोर्ड में चार निदेशकों को नामित किया था। उन्होंने वास्तव में चार स्थानों के लिए छह निदेशकों को नामांकित किया, जिनमें से दो को वापस ले लिया जाएगा यदि यह एक छद्म लड़ाई में जाता है, जो कुछ अनुभवी कार्यकर्ता उन्हें इष्टतम लचीलापन देने के लिए करते हैं।
विकास यहां कोई मुद्दा नहीं है और कंपनियों को परिचालन क्षमता और मार्जिन में सुधार पर ध्यान केंद्रित करने में मदद करना स्टारबोर्ड सबसे अच्छा करता है, आदर्श रूप से बोर्ड स्तर से। बोर्ड में स्टारबोर्ड का प्रतिनिधित्व होने से प्रबंधन को ध्यान केंद्रित रहने और उसे आवश्यक समर्थन प्राप्त करने में मदद मिलेगी। हमें यकीन नहीं है कि चार नए निदेशक आवश्यक हैं, लेकिन निश्चित रूप से दो या तीन उचित होंगे, खासकर अगर उन सीटों में से एक स्टारबोर्ड के अंदरूनी सूत्र के लिए हो।
अंत में, जबकि यहां स्टारबोर्ड का प्राथमिक उद्देश्य चालू है, जब कोई कार्यकर्ता किसी कंपनी के साथ जुड़ता है, तो यह अक्सर उस कंपनी को रणनीतिक निवेशकों और निजी इक्विटी का ध्यान आकर्षित करने के लिए छद्म खेल में डालता है। इस घटना को उस स्थिति में बढ़ाया जाता है जहां एक कंपनी ने उस कीमत पर अधिग्रहण को समाप्त कर दिया है जो उस कीमत से 90% अधिक है जहां स्टॉक अभी कारोबार कर रहा है। यहां लकड़ी के काम से बाहर आने वाले संभावित अधिग्रहणकर्ता निश्चित रूप से हो सकते हैं। जबकि स्टारबोर्ड किसी भी रणनीतिक लेन-देन की वकालत नहीं कर रहा है, फर्म एक आर्थिक प्राणी है जिसके पास प्रत्ययी कर्तव्य हैं। यदि कोई प्रस्ताव सही कीमत पर आता है, तो स्टारबोर्ड एक स्टैंडअलोन इकाई के रूप में शेयरधारक मूल्य के खिलाफ उसका वजन करेगा और वह करेगा जो वह शेयरधारकों के लिए सबसे अच्छा मानता है। हालांकि, कंपनी द्वारा मार्जिन तय करने के बाद एक रणनीतिक लेनदेन सबसे अधिक मायने रखता है।
केन स्क्वॉयर 13D मॉनिटर के संस्थापक और अध्यक्ष हैं, जो शेयरधारक सक्रियता पर एक संस्थागत अनुसंधान सेवा है, और 13D एक्टिविस्ट फंड के संस्थापक और पोर्टफोलियो मैनेजर हैं, जो एक म्यूचुअल फंड है जो एक्टिविस्ट 13D निवेश के पोर्टफोलियो में निवेश करता है। फंड में रोजर्स का स्वामित्व है।