यह सुखदायक से अधिक भयानक लग सकता है, लेकिन शेयर बाजार में अपेक्षाकृत शांत को अनदेखा करना मुश्किल है और अस्वीकार करना असंभव है। पिछले कुछ हफ्तों में अचानक बैंक विफलताओं और निवेशकों के डर को दूर करने में तेजी से बचाव हुआ है, ट्रेजरी-बाजार की अस्थिरता शायद ही कभी चरम पर पहुंच गई है और फेडरल रिजर्व और ट्रेजरी अधिकारियों ने सिस्टम की सुदृढ़ता के बारे में आश्वासन देने के लिए मजबूर किया है। शॉर्ट-टर्म बॉन्ड यील्ड में गिरावट ने 2-वर्ष के ट्रेजरी को रातोंरात दर से पूर्ण प्रतिशत बिंदु से अधिक गिरा दिया है, जो कि पिछले सप्ताह फेड द्वारा एक चौथाई-बिंदु तक बढ़ा दिया गया था – एक सेटअप केवल 40 में कुछ ही बार देखा गया 3Fourteen रिसर्च के वॉरेन पाईज़ के अनुसार, हमेशा किसी न किसी प्रकार की वित्तीय जब्ती के करीब और फेड के ढील से ठीक पहले। और फिर भी S&P 500 पिछले सप्ताह 1.4% ऊपर था, मार्च के लिए लगभग सपाट है, सिलिकन वैली बैंक के बंद होने से पहले जहां यह कारोबार करता था, उसके पास है, 2023 तक एक चौथाई से 3.4% कम है, 13% से बढ़ा है अक्टूबर भालू बाजार कम है और इसकी 10-महीने की साइडवेज ट्रेडिंग रेंज के मध्य-बिंदु से ठीक ऊपर है। CBOE S & P 500 अस्थिरता सूचकांक, 22 से कम, 14 महीने के निचले स्तर के करीब है जो 18 फरवरी तक पहुंच गया था। हाल ही में दो सप्ताह पहले SVB-panic उच्च स्तर 30 के करीब था। .SPX 1Y माउंटेन S & P 500, 1-वर्ष तो, क्या इक्विटी एक बुरी तरह से विपरीत बॉन्ड मार्केट, संभावित रूप से फंसे हुए फेड और लड़खड़ाती अर्थव्यवस्था के प्रति प्रतिक्रिया कर रहे हैं? क्या वे आने वाली बेहतर स्थितियों की प्रतीक्षा कर रहे हैं? या सूचकांक स्तर पर हाल की कार्रवाई महज शोर को छिपाने वाली हलचल है? बचाव के लिए Microsoft सबसे प्रत्यक्ष, यांत्रिक उत्तर बस इतना है कि सबसे बड़े विकास स्टॉक, 2020 और 2021 के नैस्डैक ग्लैमर नेताओं ने टेप को अधिक गंभीर क्षति से बचाया। द वैनगार्ड मेगा-कैप ग्रोथ ईटीएफ – कैश-जनरेटिंग, स्थिर कंपनियों से भरा हुआ – 8 मार्च को एसवीबी के पतन की शुरुआत के बाद से लगभग 6% ऊपर है, बैंकों के समूह के रूप में लगभग 20%, रसेल 2000 नीचे 5% और समान भारित एस एंड पी 500 3% से अधिक कम। इसने एस एंड पी 500 को वित्तीय और रियल एस्टेट को छोड़कर हेडलाइन इंडेक्स को साल-दर-साल कुछ प्रतिशत अंक से बेहतर प्रदर्शन करने की अनुमति दी है। अकेले Microsoft ने उस तिथि के बाद से बाजार मूल्य में कुछ $240 बिलियन जोड़े हैं, जो S & P 500 क्षेत्रीय-बैंक उप क्षेत्र के संपूर्ण बाजार पूंजीकरण से अधिक है। यह सब सहज समझ में आता है: विकास अधिक दुर्लभ रूप से बढ़ रहा है इसलिए विश्वसनीय विकास कंपनियां प्रीमियम हासिल करती हैं; कई लोगों ने पहले ही पिछले साल लाभ के पूर्वानुमानों में भारी कटौती देखी है; उन्हें कभी भी क्रेडिट संकुचन में उधार लेने की आवश्यकता नहीं होगी। दरअसल, गोल्डमैन सैक्स दिखाता है कि कितनी बड़ी, सार्वजनिक गैर-वित्तीय कंपनियों ने कम ऋण लागतों में बंद कर दिया है, जो रॉक-बॉटम दरों के वर्षों के दौरान उदार पूंजी बाजार का लाभ उठाते हुए केवल धीरे-धीरे उच्च पुनर्मूल्यांकन करेंगे। फिर भी बाजार हमेशा सबसे बड़े और सबसे स्पष्ट शेयरों में छिपे लोगों को आसानी से पुरस्कृत नहीं करता है, इसलिए सुरक्षा के लिए इस तरह का रोटेशन केवल इतनी दूर और लंबे समय तक चल सकता है। BTIG के तकनीकी विश्लेषक जोनाथन क्रिंस्की ने कहा कि पिछले सप्ताह सेमीकंडक्टर स्टॉक क्षेत्रीय बैंकों के सापेक्ष सबसे अधिक विस्तारित थे, जो वे कभी भी रहे हैं। एक ऐसी दुनिया है जिसमें रोटेशन एक सुव्यवस्थित तरीके से उलट जाता है क्योंकि ओवरसोल्ड वित्तीय और ऊर्जा और उपभोक्ता चक्रीय स्टॉक ग्रोथ दिग्गजों को वापस खींचने की अनुमति देते हैं। लेकिन अक्सर संकल्प तब आता है जब आउटपरफॉर्मर गैस से बाहर निकलते हैं और रिवर्स करते हैं, व्यापक बिक्री की हड़बड़ी चलाते हैं और शायद रिकवरी से पहले एक अच्छा फ्लश कम हो जाता है। अक्टूबर कम रहेगा? साथ ही इस साल, बाजार ने व्यापक उलटी भागीदारी का लाभ खो दिया है, जनवरी में इसके पक्ष में कुछ बहुत कुछ था। समान वजन वाला एस एंड पी 500 अब अपने दिसंबर के निचले स्तर से नीचे है और 13 अक्टूबर के बाजार तल के बाद से मानक बाजार-कैप-भारित संस्करण से पिछड़ रहा है। S & P 500 सदस्यों में से केवल 60% पिछले छह महीनों में सकारात्मक हैं, भले ही सूचकांक 7.5% ऊपर है, आंतरिक ऊर्जा का नुकसान। यदि अक्टूबर भालू बाजार का अंत था, तो पांच से अधिक महीने एक नए बैल बाजार के रिकॉर्ड में सबसे कमजोर रहे हैं। बाजार-चक्र के नजरिए से, हालांकि, अभी तक कुछ भी नियति नहीं है। नेड डेविस रिसर्च में अमेरिकी इक्विटी रणनीतिकार एड क्लिसोल्ड बताते हैं कि यदि वास्तव में अक्टूबर एक अंतिम निम्न साबित होता है, तो यह उस समय के बारे में सही है जब बाजार आम तौर पर एक कड़ी परीक्षा से गुजरेगा, जो एक भालू बाजार के पलटने जैसा लगता है और निवेशक को निराश करता है। भावना गंभीर रूप से। 2002-03, 2008-09 और यहां तक कि कम-नाटकीय डिग्री, 2015-16 में, अक्टूबर के निम्न और सफल फरवरी-मार्च के दिलचस्प इतिहास पर ध्यान दें। और भावना निश्चित रूप से अभी बहुत कम है, गोल्डमैन ने बहुत कम इक्विटी एक्सपोजर के साथ व्यवस्थित हेज फंड की रिपोर्टिंग की है, सीएनबीसी पर पेशेवरों की सबसे लोकप्रिय सलाह “गुणवत्ता के साथ रहना” है और प्रत्येक दिन सुरक्षित मनी-मार्केट फंड में प्रवेश करने वाले धन की बाढ़ है। कसने वाले चक्र के अंत के पास फेड एक और व्यापक बिंदु: इस महीने जो कुछ भी हुआ, निवेशक अब खुद को फेड के साथ अपने कसने के चक्र के अंत में या उसके पास एक अच्छा सौदा पाते हैं और कम चरम दर पर वे केवल तीन अनुमान लगाएंगे। कई सप्ताह पहले। सवाल यह है कि “अर्थव्यवस्था और वित्तीय स्थिरता के लिए किस कीमत पर?” हमें पता नहीं। जिसका अर्थ यह भी है कि हम नहीं जानते कि यह लागत असहनीय है या नहीं। जबकि एक चक्र में अंतिम दर वृद्धि इतिहास की लंबी अवधि में शेयरों के लिए एक महान प्रवेश बिंदु नहीं रही है, हाल के दिनों में – 1989 के बाद से – एस एंड पी 500 पांच मामलों में से कम से कम 10% चार था, कहते हैं क्लिसोल्ड। (कुछ मामलों में छह महीने की खिड़की ने बहुत कठिन समय का रास्ता दिया।) पहली तिमाही के लिए अटलांटा फेड रीयल-टाइम जीडीपी ट्रैकिंग नंबर 3% के करीब है। मुद्रास्फीति के साथ इसका मतलब है कि नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद अभी भी उच्च-एकल-अंकों में है, बैंकों के लिए ऋण देने और नकदी जमा करने वाले उपभोक्ताओं के लिए अंक घटाना शुरू करने के लिए एक भयानक प्रारंभिक बिंदु नहीं है। मार्च के लिए फ्लैश एस एंड पी ग्लोबल यूएस कम्पोजिट पीएमआई, शुक्रवार को रिपोर्ट किया गया, पिछले महीने के 50.1 से 53.3 तक और 49.5 पूर्वानुमान से ऊपर था, एक रीडिंग एस एंड पी का कहना है कि लगभग 2% वास्तविक जीडीपी गति के अनुरूप है। 30 साल की निश्चित बंधक दर पिछले साल के अंत में 7% से ऊपर 6.5% से नीचे है और घर खरीदने की गतिविधि पहले ही बढ़ चुकी है। दी, एक मजबूत-अपेक्षित अर्थव्यवस्था अभी बाजार के लिए या लंबी अवधि के विकास की तस्वीर के लिए एक स्पष्ट आशीर्वाद नहीं हो सकती है। सिटी रणनीतिकार स्कॉट क्रोनर्ट कहते हैं, “हम एक उभरता हुआ जोखिम देखते हैं कि फेड के लिए आवश्यक मौलिक गिरावट बाजार की अपेक्षा से अधिक कठिन हो सकती है। हमारे विचार में, यह एस एंड पी 500 के लिए उल्टा है जहां आने वाले समय में महीनों, बेहतर मैक्रो डेटा इक्विटी के लिए खराब है क्योंकि दर में कटौती की उम्मीदें फिर से शुरू हो जाती हैं।” काफी सही, यह एक मुश्किल क्षण है। यदि बैंकों से जमा उड़ान फिर से तेज हो जाती है, यदि यूरोपीय बैंक संकट प्रतिपक्ष संदेह के एक खराब प्रतिक्रिया पाश में प्रवेश करता है और क्रेडिट फैलता है, तो यह मान लेना कठिन है कि अमेरिकी स्टॉक इतने शांत रहेंगे। और निश्चित रूप से, 3.78% से कम 2 साल की उपज के साथ मूल रूप से उलटा ट्रेजरी उपज वक्र मंदी के पूर्वानुमानकर्ताओं को अधिक दृढ़ विश्वास प्रदान कर रहा है, और ऐसी चीजों को खारिज नहीं किया जाना चाहिए। फिर भी तीन हफ्ते पहले दो साल की उपज 5% पर थी, जो आर्थिक अति ताप और फेड से आगे की उच्च दरों का संकेत दे रही थी। क्या वह संदेश बिना शर्त भरोसे के लायक था?